Слияние и поглощение компаний (M&A): что это такое и как проходят сделки

Развитие бизнеса не всегда происходит только за счет увеличения продаж, запуска новых продуктов или выхода в другие регионы. Компания может ускорить рост через приобретение другого бизнеса, объединение с партнером или консолидацию активов. Такие операции принято относить к M&A.

Слияния и поглощения компаний позволяют решать разные стратегические задачи: выходить на новые рынки, получать технологии и активы, увеличивать клиентскую базу, устранять дублирующие бизнес-процессы или объединять несколько направлений в одной структуре. Однако за потенциальными преимуществами стоят серьезные юридические и финансовые риски, поэтому подготовка сделки имеет не меньшее значение, чем сама покупка бизнеса.

M&A — сокращение от английского Mergers and Acquisitions, то есть «слияния и поглощения».

В широком понимании термин используется для обозначения сделок и корпоративных процессов, связанных с объединением бизнеса, приобретением компаний или получением контроля над ними.

При этом слияние и поглощение — не одно и то же.

При слиянии происходит объединение компаний в рамках новой или измененной корпоративной структуры. В зависимости от применяемого юридического механизма результатом может стать прекращение существования участвующих юридических лиц и создание новой организации.

Поглощение предполагает получение одной компанией контроля над другой. Это может происходить посредством приобретения доли участия, акций, активов или через другую структуру сделки.

Поэтому на практике за понятием M&A могут скрываться совершенно разные по своему юридическому оформлению операции.

Главное отличие заключается в характере объединения бизнеса и дальнейшей судьбе участников сделки.
При слиянии стороны объединяют компании или активы для дальнейшей работы в общей структуре. При поглощении одна сторона, как правило, получает контроль над другой.

Условно это можно представить следующим образом:
Слияние:
Компания А + Компания Б → объединенный бизнес.
Поглощение:
Компания А приобретает контроль над Компанией Б → Компания Б переходит под контроль Компании А.

Однако реальные M&A-сделки значительно сложнее этих схем. Компания может приобрести 100% бизнеса, получить только контрольную долю, купить определенные активы или провести многоэтапную корпоративную реструктуризацию. Именно поэтому юридическая форма сделки определяется не ее бытовым названием, а конечной целью сторон.

Причины M&A зависят от стратегии конкретного бизнеса. Покупатель может быть заинтересован не столько в самой компании, сколько в ее клиентах, контрактах, технологиях, лицензиях, специалистах, недвижимости, производственных мощностях или положении на рынке.

Основными целями могут быть:

• быстрый выход в новый сегмент рынка;
• приобретение действующего бизнеса вместо его создания с нуля;
• получение новых активов и технологий;
• расширение географии присутствия;
• увеличение клиентской базы;
• объединение производственных возможностей;
• приобретение конкурента или партнера;
• диверсификация бизнеса;
• консолидация нескольких компаний;
• получение контроля над интересующим активом.

Например, вместо самостоятельного создания нового направления компания может приобрести уже работающий бизнес с персоналом, клиентами и налаженными процессами. Но экономическая привлекательность такой сделки должна подтверждаться проверкой. Вместе с преимуществами покупатель может получить задолженности, судебные споры, проблемные договоры и другие обязательства.

Универсального сценария не существует. Структура зависит от размера бизнеса, целей сторон, состава активов и выбранного способа приобретения.

Тем не менее можно выделить несколько основных этапов.

1. Определение целей сделки
Сначала необходимо понять, какой результат нужен сторонам. Покупатель может хотеть приобрести весь бизнес, определенную долю, отдельное направление или конкретные активы. От этого напрямую зависит структура дальнейшей сделки. На данном этапе также определяются предварительная стоимость, условия взаимодействия сторон и возможная схема приобретения.

2. Предварительные переговоры
Стороны обсуждают ключевые коммерческие условия: объект приобретения, стоимость, порядок расчетов, сроки и другие существенные параметры. На этой стадии важно зафиксировать достигнутые договоренности таким образом, чтобы дальнейшие переговоры строились на понятной основе.

3. Проверка приобретаемой компании
Один из важнейших этапов — Due Diligence. Покупателю необходимо понимать не только то, сколько зарабатывает компания, но и какие риски скрываются внутри бизнеса. Проверка может охватывать корпоративную структуру, финансовое состояние, налоговые вопросы, имущество, договоры, задолженности, судебные разбирательства, интеллектуальную собственность, трудовые отношения, лицензии и разрешения.
Глубина Due Diligence зависит от масштаба и специфики сделки.

4. Выбор структуры сделки
После анализа компании определяется юридический механизм приобретения. Например, стороны могут договориться о приобретении доли в юридическом лице либо передаче отдельных активов. В некоторых случаях необходима более сложная реструктуризация. Правильно выбранная структура помогает учитывать интересы сторон и снижать выявленные при проверке риски.

5. Подготовка документов
Когда основные условия согласованы, начинается юридическое оформление. В документах необходимо четко определить предмет сделки, стоимость и порядок расчетов, заявления и гарантии сторон, ответственность, условия завершения сделки и другие существенные положения. Для крупных операций пакет документов может быть значительно шире одного договора.

6. Закрытие сделки
После выполнения предусмотренных сторонами условий проводится окончательное оформление перехода корпоративных прав или активов. Но фактическое завершение сделки не всегда означает окончание всего процесса. После приобретения бизнеса может потребоваться интеграция компаний, изменение системы управления, переоформление отдельных отношений и проведение других корпоративных мероприятий.

Покупка действующего бизнеса отличается от приобретения обычного имущества. Вместе с компанией инвестор может получить историю ее деятельности и связанные с ней обязательства.

Именно поэтому перед поглощением компании проводится комплексная проверка.

Юридический Due Diligence помогает определить, действительно ли продавец обладает заявленными правами, существуют ли ограничения в отношении активов, есть ли существенные споры и насколько корректно оформлена корпоративная документация.

Например, привлекательная на первый взгляд компания может иметь значительную кредиторскую задолженность или обязательства по долгосрочным договорам. Без предварительного анализа покупатель рискует узнать об этом уже после завершения сделки.

Перечень зависит от бизнеса, но обычно внимание уделяется нескольким направлениям.

В корпоративной части проверяется история юридического лица, структура участников, полномочия органов управления и существенные корпоративные решения.

Отдельно анализируются активы компании: недвижимость, оборудование, транспорт, права интеллектуальной собственности и другое имущество.

Не менее важны обязательства. Необходимо проверить действующие договоры, кредиты, займы, залоги, гарантии, задолженности и судебные процессы.

Если деятельность лицензируется или требует разрешительных документов, их наличие и статус также должны быть предметом проверки.

Цена — далеко не единственный вопрос, который должен интересовать покупателя. Компания может выглядеть привлекательной по финансовым показателям, но иметь юридические проблемы, способные существенно повлиять на стоимость бизнеса.

Среди потенциальных рисков:

• скрытые задолженности;
• судебные разбирательства;
• корпоративные конфликты;
• обременение имущества;
• проблемы с правами на ключевые активы;
• существенные обязательства по договорам;
• зависимость бизнеса от отдельных клиентов или контрагентов;
• вопросы с лицензиями и разрешениями;
• некорректно оформленные корпоративные решения.

Результаты проверки могут повлиять не только на решение о покупке, но и на цену или структуру сделки.

При M&A недостаточно посмотреть на размер уставного капитала или стоимость имущества.

Оценка может учитывать финансовые показатели, денежные потоки, активы, обязательства, перспективы роста, положение на рынке и другие факторы.

Кроме того, для покупателя может иметь значение стратегическая ценность бизнеса. Например, компания интересна из-за клиентской базы, уникальной технологии, команды специалистов или возможности быстро выйти в новый регион.

Поэтому итоговая стоимость является результатом анализа бизнеса и переговоров сторон.

Юридическое закрытие сделки — только часть процесса. Далее начинается интеграция.

Необходимо определить систему управления, распределить функции, решить вопросы с персоналом, договорами и внутренними процессами.

Если объединяются две действующие компании, недостаточно просто оформить документы. У каждой организации могут быть собственные правила управления, учетные системы, контрагенты и корпоративная культура.

Качество интеграции во многом определяет, сможет ли покупатель получить тот экономический эффект, ради которого проводилась сделка.

Формально структура конкретной операции может выглядеть достаточно простой. Например, покупатель приобретает долю в ТОО и становится его участником. Но простота оформления не означает отсутствие рисков. Если приобрести компанию без предварительной проверки, проблемы могут обнаружиться после перехода контроля. Поэтому объем проверки должен соответствовать стоимости бизнеса, его истории и потенциальным рискам. Чем крупнее и сложнее компания, тем важнее предварительный Due Diligence.

Каждая M&A-сделка имеет собственную структуру. В одном случае достаточно правильно оформить приобретение доли, в другом требуется комплексная проверка бизнеса, изменение корпоративной структуры и подготовка большого пакета документов.

Специалисты The Diplomat могут подключиться как на этапе планирования, так и непосредственно перед приобретением компании: провести юридический анализ, определить возможные риски, помочь выбрать структуру сделки и сопроводить ее оформление.

Если вы рассматриваете покупку, продажу или объединение бизнеса, лучше оценить юридическую сторону сделки до подписания основных документов и передачи денежных средств.